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国房地产泡沫过于严重，二个方面，两家公司财务杠杆过高。令问题更加复杂的是，“两房”在收购贷款、发行mbs的传统业务之外，开始购买其他私人金融机构发行的mbs，从中赚取自身资金成本与所购买mbs之间的息差。次贷危机暴发后，由于自身持有贷款组合的违约率上升、所购其他机构发行mbs市值下降，“两房”账面开始出现越来越大亏损。
如果“两房”债券评级下降、市值下跌，则中国相关机构资产组合中机构债的市场价值则出现下跌。如果美国花费巨资救援，则“两房”债券可维持高信用评级，但美国财政赤字增加、国债评级可能下降，由于中国金融机构持有美国国债规模更大。这对中国金融机构的资产组合的冲击可能更大。在实体经济层面，“两房”事件可能会使得美国房地产市场衰退更严重、持续时间更长，这就影响美国经济、进口需求，进而影响中国经济！可以说这美国的次贷危机，到了这么一个时候，那真是跟巨大的怪物一样开始展现出来他狰狞的面目。那真是随时可能把不相关的别家给一起拉近深渊垫背啊！
而几天之后摩根大通宣布以2.4亿美元收购美国第五大投资银行贝尔斯登，成为美国次贷危机中又一“超常”新闻。一家有5000亿美元资产的知名投行为何如此低价贱卖？按照专家分析，因为“现在没有人知道贝尔斯登的资产当中究竟有些什么、究竟值多少钱，甚至连最终可能损失多少都没人知道。”没错！这贝尔斯登到底怎么一个情况完全没有人知道，但是就因为没有人知道，所以才要收购！否则的话搞不好垮掉了危害更大！这就是属于大到了不能倒地步的那种概念啊！如果摩根大通不“出手”，贝尔斯登就会轰然倒下，那将引发一场无法收拾的金融崩盘。同时，也使人们警觉。美国为什么不把任何一家哪怕危机累累的银行贱卖给别人？
本身是一个巨大的黑洞，其中一个又一个的漩涡，扑捉迷离，连漩涡中的人都不知底细，次贷危机造成的损失到底有多大？究竟有多少家投行及金融机构买了多少次贷衍生品？次贷危机如何殃及全球经济？美国到底怎样抹平次贷危机？次贷危机何时能见底？……这些问题，人们自然就更难找到确切的答案了。这正是次贷危机的可怕之处。现在能确切感到的是，这次金融风波是一场典型的“美国式危机”：高智商人群在非同寻常的、虚拟梦幻般的现代经济中运作出事了，而且美国危机了。其他国家也跑不了，因为次债早已把大伙儿牵扯进来了。现在你们都得来救我，救我就是救你们自己。
美国梦，带了金融创新的傲慢，带着全球经济引擎的信用，带来高额回报的预期，虚拟经济世界的诡异。把半梦半醒之间的人引向那里，梦醒时分，全世界的实体经济却已阴影笼罩。也许，美国的这么一个做法是故意往坏里做，就是为了不让自己倒霉的时候别人日子还很好？就是为了拖着大家一起下水。弄得大家为了自救就一定要救美国？这事儿谁也不知道，但是至少现在看来，可能是有这么一点点阴谋的！
如果只是美国的次级抵押贷款企业出了问题，并不一定导致一场牵动金融全局的次贷危机，因为次贷本身的规模是可以确定的。据国际货币基金组织的统计数据美国次贷占美国整个房地产贷款的14.1%，大约在1.1万亿到1.2万亿美元，而其中的坏账，据高盛的测算是4000亿美元。 2006年，美国的gdp为15万亿美元，一个可以确知的危险并没有那么可怕。次贷之所以酿成危机，是因为次贷早已经通过美国金融创新工具——资产证券化放大成为次级债券，弥漫到了整个美国乃至全球的金融领域。
美国的抵押贷款企业，显然知道次贷高回报的背后是高风险，他们不仅需要防范风险，更需要找到不断扩展自身资金的新来源，以“抓住机遇”支撑更大规模的放贷，来获取更多的市场收益。一些具有“金融创新”工具的金融机构，恰好为他们创造了机缘：将一个个单体的次贷整合“打包”，制作成各种名字的债券，给出相当诱人的固定收益，再卖出去。于是，银行、资产管理公司、对冲基金、保险公司、养老基金等金融机构，面对这样的“稳定而高回报的产品”，自然眼睛发亮，产生慷慨解囊的冲动，抵押贷款企业于是有了新的源源不断的融资渠道，制造出快速增长的新的次贷。
这些债券本来是从一些低质资产发展而来，“金融创新”则使这些低质资产通过获得信用评级公司的评级获得了aaa的高等级标号，以光鲜亮丽的外表出现在债券市场上。当时，它们确实有着格外的诱惑力——高额回报率。重利之下必有愿者。正是如此之高的回报，吸引了投资者，比如对冲基金。投行贝尔斯登就买了这些次级债的股权产品！(未完待续。。)